马硕：避险情绪升温，如何配置黄金基金？

文 | 马硕

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黄金避险，不是避通胀，是避局部货币体系崩溃之风险。

从投资形式来讲，建议买卖场内的黄金ETF。

从投资方式来讲，建议定投，但是不要定期定额。

世界越来越乱，黑天鹅都不足以形容小概率事件了，隔三差五就能飞起来一只。在这种燥热的国际乱世之下，是不是可以考虑买一些黄金的基金了？这是一个自然而然的想法，乱世黄金、盛世古董仿佛是挺有道理的。今天咱们就聊黄金，前人智慧“乱世黄金”到底是什么意思？它真的有道理吗？

乱世黄金是真有道理

乱世黄金的意义是避险。这个避的是什么险？是货币快速贬值或彻底作废的风险。比如明朝的银票放到清朝不能用，但如果屯的是金子，照样有价值。再比如由于战争使得物价飞涨，货币急速贬值，或是由于国家动荡，政府管理不善导致货币贬值（比如印度），对这些国家或地区的人来说，黄金确实有避险价值，他们屯一些黄金关键时刻还真能保命。

但如果你不在这些国家或地区呢？你就没有避险需求。而持有黄金并不划算。因为它连通胀都抵抗不了。避险，不是避通胀，避险是避局部货币体系崩溃之风险。2008年4月底黄金在900美元/盎司，10年后的今天，黄金价格是1350美元/盎司，年复利增长率4.14%，是低于平均年通胀率的。如果是在2011年8-9月的1800美元/盎司买入黄金，意味着到现在每年的年复利回报率是-5%，已经快7年了，还不知道什么时候能回本。

最近我周围的不少人就开始买黄金主题的基金，比如可以直接投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约的黄金ETF，这种基金的目标是紧密跟踪黄金的价格变化，业绩的比较基准就是Au99.99合约，可以看做是黄金指数型基金。

还有一类是QDII基金，这些基金买入的是境外的证券资产，同时他们又是FOF基金（投资于其他基金的基金），通过投资于境外的黄金基金间接达到投资于黄金的目的。

缺乏投资价值

刚才计算过，最近10年看它的年复合增长率连5%还不到。是什么导致黄金在长期里的表现还抵不过通胀？主要原因是黄金并非投资品，或者换句话说：黄金缺乏内在价值，人们不会对其有过高的期望，主要功能还是在于避险，而不是增值。因为黄金本身没有“产出”，这是导致它的价格长期很难有好的表现的最重要原因。

黄金没有“产出”是指黄金自身不会产生现金流。好像是奶牛可以产奶，母鸡可以下蛋，公司会有净利润，房屋会产生租金。黄金能产生什么？巴菲特对黄金有一段精彩的论述，他说如果你花钱买10盎司黄金，放在山洞里，过了10年再去看还是10盎司黄金。所以这种资产不是好资产，缺乏内在价值。你可以想想周围的事物，所有不产生现金流的那些资产的价格都很难有超过通胀率的增长。虽然黄金缺乏投资价值，但是他确实有避险价值。

具备避险价值

首先，黄金是全世界公认的大IP，不需要解释，它的历史悠久，有世界文化的深层积淀。其次，黄金是实物，它还有一些工业和装饰用途。还有，黄金在地球上的储量是固定的，它并不是无限或可以随意发行，无法人造，从这个意义上讲，它是真的可以保证不会被滥发。另外，黄金已经有成熟的电子化交易网络，它并不是新兴的交易品种，个人可以找到很安全的投资黄金的方式，比如黄金基金就是极为安全的一种。

很多人喜欢把自己的钱进行广泛的配置，买入价格不相关或弱相关的不同资产来达到整体保值增值的目的，黄金通常就是必配的目标。

如何配置黄金

如果是有这种需求，应该怎样合理买入黄金？

从投资形式来讲，建议买卖场内的黄金ETF，比如易方达黄金ETF。这只基金在2013年年底成立，现在有不到12亿的规模，它的投资方向就是黄金现货合约。ETF基金的优点是交易成本低，跟踪误差小，适合作为黄金的配置形式。而黄金的QDII基金不推荐，主要因为交易成本高，而且流动性较低。

从投资方式来讲，建议定投。但是不要定期定额，应该根据黄金的价格采取不定期（甚至不定额）的买入形式。首先下载一个证券软件，找到黄金ETF，代码是159934；打开日线图，然后调出移动平均线，参数设置为500（500日均线）。建议价格低于500日均线的情况下定投，这是一个简单的长期逢低买入的策略。

由于黄金缺乏投资价值，不可能在你持有它的时候为你贡献现金流，所以仅从避险的角度考虑，不建议在任何时候都买入。

思 考 题

全球避险情绪升温，现阶段你会配置黄金资产吗？