博华科技创业板IPO：前5大客户收入占比超50%，上半年毛利率下滑10%

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公司研究室IPO组

方圆

日前，北京博环智科技股份有限公司回复第二轮审计问询函，更新招股书第二轮问询中，监事询问了公司创业板定位，营业收入，应收账款等问题

博华科技于6月22日向深交所提交招股说明书，拟在创业板上市，计划募资金额8.5亿元，目前仍在询价阶段。

01.上半年毛利率下降了10%。

博科技是R&D一家从事生产和销售军用设备和工业设备监控系统的公司其产品主要应用于军工，石化，轨道交通，电力，煤炭等行业其主要客户包括CSSC，航发集团，兵工集团，中国石油，中国石化，中国核工业集团，国家能源集团，北京轨道交通公司等国有企业集团或大型企业

2019—2021年，博华科技营收分别为1.29亿，1.68亿，2.96亿，年复合增长率51.48%，毛利率分别为62.84%，64.42%和60.57%，归母净利润分别为787.97万，2911.03万，6866.16万，年复合增长率为195.18%。

博华科技2021年业绩大幅增长主要得益于军工行业2021年，公司军工收入增加7，746.23万，同比增长342.05%，地铁扶梯收入增加3，825.26万，同比增长570.00%，石油化工收入增加2，151.68万，同比增长53.17%

2022年前三季度，公司营收1.56亿，同比增长20.08%，归母净利润由748.67万下降至—1145.85万，同比下降253.05%。

对此，博华科技解释称，公司客户以央企为主，此类客户往往在四季度结算，导致公司四季度收入较高，但费用仍要按期结算，导致前三季度亏损。

博华科技预计，2022年公司可实现营收4.52亿，同比增长52.95%，净利润8647.07万，同比增长25.94%，可扣非净利润8059.98万元，同比增长27.54%。

但需要注意的是，2022年上半年，博华科技的毛利率为50.29%，比2021年下降了10个百分点。

02.经营性现金流已经连续两年净流出。

最近几年来博华科技营收的快速增长与军工客户的发展有关2019年至2022年上半年，公司军工业务收入分别为1947.19万，4322.33万，1355.04万，2435.34万，占比分别为15.06%，25.77%，45.82%，41.54%

但由于军品客户内部付款审批流程复杂，审批周期长，军品审批价格未完成等原因，付款周期较长，公司未来应收账款预计将进一步大幅增长。

从2019年到2022年上半年，博华科技的军工客户付款周期不断延长，分别为124天，153天，189天和822天。

博华科技解释称，上半年支付周期大幅增长主要受上半年收入确认较低影响，预计2022年将恢复至平均水平。

2019年末至2022年6月末，博华科技应收账款净额分别为6338.03万，9931.34万，19194.39万，16093.28万，占总资产的比例分别为37.05%，38.44%，34.83%，29.08%。

因为公司应收账款占比较高，博华科技的经营性现金流不是很好2019年至2022年上半年，博华科技经营活动产生的现金流量净额分别为844.7万，1206.23万，—4177.63万，—2571.1万

2021年和2022年上半年，博华科技经营活动的现金流呈净流出对此，公司解释:一是为满足日益增长的客户需求，公司加大了材料采购力度，提前支付较多，第二，伴随着业务规模的迅速扩大，公司不断扩大员工队伍，并为此支付了更多的员工工资

除了应收账款比例高，经营现金流不畅，博华科技还面临客户过于集中的风险2019年至2022年上半年，公司前五大客户营收占比分别为66.03%，65.01%，63.38%和56.95%，客户集中度较高