翔楼新材：精密冲压特殊钢材料深度国产化领军企业

投资要点:

1.公司作为以定制精密冲压特钢材料为主的高新技术企业，生产能力和技术水平领先，主要客户为汽车零部件领域的国内外知名企业，

2.伴随着精冲技术的发展和成熟，精冲钢的应用领域不断扩大，下游应用行业的增长为精冲钢带来了持续稳定的市场需求和较大的增长空间，

3.公司具有较强的市场竞争力，有望通过IPO募投项目进一步完善，不断丰富产品结构，推动精冲钢的国内应用，

4.公司业绩保持高速增长，2019年至2021年净利润复合增长率为39.74%。

1.汽车为什么离不开精冲钢。

经过100多年的发展，汽车产业已经成为世界上最大，最重要的产业之一，是主要工业国家国民经济的支柱产业，反映了一个国家的综合国力和竞争力一直以来，消费者对汽车安全性能，驾驶体验，功能配置的要求不断提高，加速了汽车及关键零部件的更新换代其中，汽车的安全质量关系到消费者的生命安全，关键零部件对材料的性能，质量和稳定性有着严格的要求

比如汽车发动机确实工作一次，摇臂连杆需要连续工作4次，而汽车发动机的使用寿命一般达到60万公里，汽车摇臂连杆的成型工艺复杂，所以材料耐磨性，抗疲劳性，延伸率等都要求更高，汽车变速箱弹簧是汽车传动系统的关键部件之一如果弹力波动过大，会导致变速箱故障，发生安全事故如果其表面清洁度稍有缺陷，就会引起变速箱异响，从而降低弹簧的使用寿命

它是汽车零部件最重要的金属，占汽车钢件重量的55—50%，其中优质钢约占钢件的30%汽车零部件制造也是特钢下游最大的应用领域，占特钢下游需求的40%为了满足下游汽车零部件对规格，厚度精度，表面质量和机械性能的特殊要求，特殊钢的生产加工方法多种多样，精密冲压只是其中一种为什么精密冲压特殊钢常用于具有关键功能的汽车零部件

汽车精冲钢是通过核心热处理工艺实现下游汽车零部件客户对特种钢材的特定性能要求，主要集中在变速箱，座椅系统，安全系统等与汽车安全密切相关的零部件上冲压特殊钢以其良好的物理性能，成熟的技术和相对经济的成本，长期占据汽车材料的主流地位

正是因为精冲钢主要面向汽车零部件市场，汽车工业发展呈现集中化，规模化趋势为了降低运输成本，缩短供货周期，提高协同生产效率，国内精冲材料企业往往选择在整车厂商附近设立生产基地湘楼新材料诞生于中国六大汽车产业基地之一的长三角目前主要产品涵盖碳素结构钢，合金结构钢，弹簧钢，轴承钢，工具钢等定制精冲钢，下游客户以国内外知名汽车为主

二，为什么国内精冲特钢标准稀缺。

从发展来看，最近几年来汽车和非汽车领域对精冲件的需求快速增长，我国进入了精冲行业的快速发展期越来越多的国内外企业已经意识到精冲材料国产化采购对企业发展的重要性合资精冲企业下一步将加大国产精冲钢的采购比例，因此未来国产精冲钢的需求将继续增长

那么，为什么湘楼新材招股书显示目前a股没有一家主营业务与公司相同的上市公司。

首先，相对于特钢的整体市场规模，我国精冲钢的需求相对较小目前，我国汽车用精冲钢的消耗量为12—15公斤，少于发达国家汽车用精冲钢的20—22公斤起步晚，市场量小，具体产品规格变化频繁，单次订货量通常只有一两吨或几吨这使得追求规模效益最大化的国内大型钢厂在精冲钢材业务上很难实现盈利，因此不会切入这一领域

其次，对于一些尺寸精度高，性能稳定性高，适用性强的产品，国外企业长期占据主导地位，国内中小钢铁企业尚无法达到相应的技术门槛欧美日在精冲钢的研究和制造技术上处于领先地位，各种精冲钢都有，各种尺寸都有因此，精冲钢的原材料标准主要集中在欧洲标准EN10081—10084，日本标准JIS G4051—4053和美国标准SAE因此，在汽车制造等涉及精冲特殊钢的领域，我国部分材料仍依赖进口，存在关键技术问题最后，在产能竞争方面，目前我国精冲钢铁行业市场集中度较低只有少数企业具备从工艺研发到生产加工的整体协调控制能力，大多数企业不具备规模优势，与C.D.Waelzholz，BILSTEIN，新日铁等国际大型专业精冲材料企业相比差距甚远

建材新材发现了这一市场机遇，成为国内最早涉足精冲钢领域的企业，并在短时间内迅速实现进口替代，成为国内该领域的龙头企业公司致力于解决精冲特钢材料上下游供需矛盾以国内冷轧特钢材料需求为市场导向，推动汽车零部件精冲材料国产化替代公司通过自身的技术积累，打破了国外钢厂在精冲钢领域的垄断地位，采用国产原料，实现本地化生产与进口材料相比，部分产品价格降低1/4以上，甚至只有进口同类产品的1/2

公司在特殊钢热处理领域积累的技术优势和技术实力，可使特殊钢带材在表面质量，力学性能，显微组织等多方面达到高性能指标，满足精冲工艺的生产要求它将广泛应用于汽车，电气，航空航天，国防军工，武器装备等工业领域，精冲工艺可以提高生产效率，进一步推动传统产业的转型升级

公司通过自主研发和工艺积累，掌握了精密冷轧和热处理核心工艺中晶间氧化物控制技术等八项核心技术，实现了进口替代与世界上最大的精冲金属材料公司之一Wells相比，16MnCr5和42CrMo4合金结构钢，C45E碳素结构钢，51CrV4专用钢等常见品牌产品的技术指标处于相近水平

产能方面，根据同行业公司公开信息，公司经营规模在细分市场处于相对领先地位2020年以来，公司新厂房逐步投入使用，设备产能得到有效升级和扩大产能约12万吨，规模属于国内同行业第一梯队伴随着未来公司IPO募投项目年产4万吨精密高碳合金钢带的顺利实施，公司产能将保持领先地位

因此，公司将成为创业板上市后a股首家精冲特钢材料企业在a股融资平台的支持下，公司有望加速向世界一流水平冲击，成为汽车零部件精密冲压专用钢材料的全球领导者未来，公司将依托现有核心优势，继续投资R&D和技术创新，提高高新技术产品比重，拓宽进口替代覆盖面，拓展国际优质客户，巩固公司现有行业地位，逐步拓展下游应用领域

3.「定制，小批量，多规格」的产品有什么优势。

在业务模式上，公司主要采用销售和定产研发驱动的业务模式，主营业务聚焦于汽车精冲件专用钢材的细分，为下游客户提供定制化，小批量，多规格的精冲钢材通过柔性生产，解决上游特钢企业大批量，标准化生产与下游细分市场小批量，个性化需求之间的矛盾，实现销售收入，获取合理利润

定制，小批量，多规格的产品特点使公司避免了与大型钢铁企业的竞争目前国内大型特钢企业主要提供热轧特钢产品，很少直接提供冷轧特钢产品主要原因是下游精冲件企业定制化程度高，类型复杂另外，精密冲压材料的单笔订单量小，大型钢铁企业因为标准化，批量生产，普遍适用的特点，不太愿意接单

如今，中国钢铁产能严重过剩作为冷轧板带生产企业，湘楼新材一直保持着强劲的发展势头和较高的盈利能力，关键在于其独特的市场定位

1.定制:

作为定制精冲材料的生产商，公司产品需要根据下游客户的要求调整产品的力学性能和微观结构定制化热处理和深加工是实现客户要求的关键生产工艺，也是公司实现价值创造的主要途径，与一般钢企的冷轧厂有显著区别

在热处理工艺上，公司掌握了晶间氧化物控制，表面脱碳层控制，球化退火均匀性控制等多项核心技术伴随着工艺积累和技术创新，定制能力不断提升在产品研发方面，公司可以根据客户的特殊使用需求进行研发，也可以通过建立海量故障分析数据库，快速响应和解决客户产品使用过程中的问题

产品的定制属性使公司能够与原材料供应商宝钢合作进一步发展作为宝钢的国有钢铁龙头企业，是汽车及零部件企业重要的指定材料供应商之一宝钢完成材料的冶炼和热轧公司负责精密冷轧和热处理技术的开发，最终生产出符合客户要求的产品双方还建立了联合工作室，共同开展汽车零部件精冲材料应用技术的研究联动产业链上下游的协同研发模式是公司核心技术形成和实施的重要门槛之一公司与宝钢紧密合作，可以充分保证产品质量和供应稳定性，使双方的合作成为上下游技术创新+新材料应用合作的典范因为产品是为特定客户定制的，所以在产品价格方面更有能力应对市场波动公司通常在钢材市场价格的基础上与客户谈判，并可以根据市场价格的变化调整产品的销售价格一定程度上，原材料市场的上涨压力通过提价转嫁给下游客户2021年，公司销量伴随着产品价格的上涨而增长，当期营业收入较上年同期大幅增长同时，综合毛利率并未因上游钢价大幅上涨而降低，反而较上年进一步提高0.9个百分点，达到22.24%

2.小批量:

首先，小批量供应有助于公司低成本顺利度过认证期所有汽车零部件企业都需要对材料企业进行认证，但汽车行业对产品替代持谨慎态度，认证周期和成本较高认证完成后，还需要批量替代新产品，很少直接替代现有产品经过前期认证开发和小批量供货，一些新开发的客户开始批量持续购买公司产品，销售规模较大的客户数量逐年增加

同时，小批量进口模式有助于公司在市场发展中一步步获取长期的，不断增长的客户在加大市场开发时，新开发的中小客户数量多，带动客户总量增加伴随着合作关系的深入，公司对新开发客户的销售从项目开发，小批量供应逐步发展到长期稳定供应，公司中型客户群体不断扩大

2019年至2021年，销售金额在1000万元以上的大客户分别有15家，22家和30家公司与重点客户合作关系稳定，大客户数量稳步上升

目前公司已经建立了广泛的客户群体，通过整合分散的小批量订单资源，形成了大批量订单公司作为产业链的重要一环，解决了大型钢厂批量生产与细分市场小批量订单的矛盾，有效填补了这部分市场的空白，打破了制约产业链发展的关键瓶颈

3.多种规格:

汽车精冲件通常规格小，形状多样，下游客户需要保证批量冲压后各零件的尺寸和力学性能一致，因此要求材料的稳定性结合精密冷轧和热处理工艺的理论和实践经验，公司通过产品R&D，设计和精细生产，满足了汽车精冲件对材料性能和稳定性的高标准要求，获得了市场竞争优势公司建立了一套完整的技术体系，就像一个品牌产品的组织柔性的控制技术，即同一种原材料通过不同的轧制和退火工艺，可以获得不同的显微组织，相应地获得不同的力学性能，从而为市场提供多样化的产品选择，满足不同客户的个性化需求

一方面，有许多规格复杂的特种钢目前，世界上有几千个特殊钢牌号，几万个品种和规格由于具有性能要求的规格品种或材料不同，其生产工艺路线设计不同，且单批订单数量少，对精密冲压特殊钢的生产组织和管理提出了更高的要求卓越的管理水平来自高效的管理团队和持续的管理技术创新公司在定制精冲钢领域积累了十多年的生产管理经验，拥有良好的生产管理模式和产品质量控制体系在产品质量控制的严格要求下，公司投入了相应的人力物力，确保向客户交付可靠的产品

另一方面，由于客户产品要求的多样性，生产工艺复杂，需要技术人员根据客户的要求及时调整生产工艺，这就要求技术人员不仅要有扎实的专业基础，还要有丰富的实践经验通过自主培养和积极引进，公司建立了一支强大的人才队伍建厂十余年来，通过一对一指导培训，定期组织专业课程培训，实习项目经理制等方式，培养了十余名具有丰富行业经验的技术专家公司积极引进多名博士和外部资深专家，壮大R&D团队，聚焦高端特钢，高强度钢等产品的R&D，研究用户加工和使用技术，积极拓展新产品的应用领域

四公司如何把握下游市场的增长机会

该公司在汽车和零部件领域涉足很深招股书显示，2021年公司该领域收入占比86.45%公司相关产品主要用于汽车各类精冲件，应用范围涵盖汽车发动机系统，变速器和离合器系统，座椅系统，内饰系统等结构件和功能件与Mubel，麦格纳，佛吉亚，法雷奥，普思鑫，费恩图尔，新坐标等建立了长期稳定的合作关系，具有5年以上的合作历史，且整体销售金额逐年增长公司作为国内外知名汽车零部件企业的上游供应商，将受益于汽车零部件行业全球化趋势创造的精冲特钢更大需求，迎来更广阔的市场空间

产品广泛应用于宝马，特斯拉，奥迪，捷豹路虎，大众，丰田等知名车辆品牌特别是作为特斯拉的间接供应商，公司也在积极布局新能源汽车零部件新能源汽车用钢的需求主要是制造驱动电机的高性能电工钢和轻量化车身的高级高强度钢公司已具备为市场提供相关产品替代进口的能力，并已开始准备研发中高频电工钢，动力电池外壳钢等新产品

根据LMC汽车数据，2021年全球汽车销量将增长6%，达到8600万辆，预计2022年全球汽车销量将增长6%全球汽车行业正逐渐回暖伴随着未来疫情的好转，汽车行业的繁荣也会带动汽车零部件需求的增长

伴随着下游的复苏，汽车用精冲钢市场仍有较大的增长空间预计2022年全球需求量将超过300万吨一方面，伴随着精冲技术的不断成熟和发展，我国自行车用精冲钢的消耗量正逐渐接近发达国家水平，另一方面，基于精冲技术的优势，伴随着汽车行业对轻量化，节能减排，降低成本的要求日益提高，以及精冲技术的不断发展和精冲钢材性能的不断提高，精冲钢材在汽车零部件中的应用范围不断扩大

根据规划，未来三年，伴随着公司技术实力的提升，下游汽车零部件国产化进程的加快，以及新能源汽车对高强度，轻量化新型特钢材料需求的快速增长，公司将立足现有业务，抓住市场机遇，进一步丰富产品结构，加快市场开拓，提高市场份额。

最近几年来，精冲技术的应用领域不断拓展，公司跟风进入刀具，工程机械，电机等精冲钢材业务产品已应用于刀具等切削工具的精密冲压，机械设备凸轮，电子多臂连杆等工程机械精密零件的冲压生产

2021年以来，公司成功开发了刀具，电气，机械等领域的新客户，如宇百联，白一刀具，德国海格电气等非汽车领域产品开发和批量供应的推进为公司创造了新的利润增长点2021年，刀具，电气，机械等领域实现营业收入13673.09万元，同比增长112.27%，占主营业务收入的13.55%

未来公司仍将坚持精密冲压特钢材料深度国产化的产品定位，通过在国产化过程中对材料的研发，逐步拓展高端合金工具钢，医用抗菌不锈钢等国产化率较低的领域。

在生产力提升，市场环境，客户开发，产品开发等方面的利好因素推动下，公司营业收入规模快速增长，净利润同步大幅增长2019年至2021年，公司营业收入分别为57，161.97万元，71，181.14万元和106.3036万元，归母净利润分别为6，177.10万元，6，821.59万元和12，061.39万元两项指标的两年CAGR为36