债市已有企稳迹象多数资产进入较好配置区间

11月以来，债券市场剧烈波动，债券基金净值大幅回调市场气氛高度紧张

《中国基金报》记者采访了多位投资者和分析师，他们认为，在债市大幅调整的背景下，负债端平稳，长期机构客户资金保持相对稳定，部分长期客户密集买入中期来看，货币政策，经济基本面，金融环境等不支持债市持续大幅回调目前债券市场超预期的调整给市场带来了中长期的投资机会，债券市场已经具备了一定的配置价值

多因素影响

债券市场经历了重大调整。

据中债总财富指数显示，截至11月18日收盘，该指数自11月以来累计下跌91 BP，年化增长率由前10月的3.96%萎缩至3.02%。

债市的回调使得很大比例的纯债基金出现亏损。

数据显示，11月以来，1430只纯债基金净值下跌，占全部纯债基金的88%，除第二只新基金外，年内有10只基金收益率由盈转亏。

整体来看，截至11月18日，今年以来纯债基金平均收益率为2.1%，亏损89只，占比5.46%，大部分产品依然保持正收益。

多位业内人士表示，此轮债市回调的主要原因是，债市收益率处于历史底部，支撑了债市的疫情影响和房地产调控政策的变化，短期利率反弹导致理财客户赎回存在一定的负反馈。

郭芙基金首席策略分析师马全生分析，今年以来，在美联储加息和疫情的扰动下，资产荒加剧，导致低风险资金大量涌入债券市场旺盛的配置需求推动利率持续下行，10年期国债收益率一度降至2.6%的水平10月份以来，三季度GDP数据恢复至3.9%随后，民营企业融资第二支箭发射，优化防疫20条出台人民币汇率企稳，市场对未来政策和基本面的预期持续改善，导致短期债券市场收益率显著上升债券收益率上升，推动银行理财等固定收益类产品净值回升以往享受刚性赎回的投资者面临净损失，导致市场存在一定的赎回压力和负反馈

今年以来，支撑债市做多的两大基本面逻辑——疫情影响和房地产调控出现重大政策变化诺德基金经理王先标认为，金融16条和优化防控工作的二十条措施扭转了市场对经济的悲观预期，导致债券市场利率大幅上升，债券市场出现重大调整临最近几年末，资金利率处于紧张态势市场交易的主要逻辑发生明显变化后，投资者由过度乐观转为过度悲观，债券市场出现快速下跌

中期趋势并不悲观。

在债市大幅调整的背景下，银行的固定理财和公募债基都面临调整压力多位业内人士向记者透露，从中长期来看，机构对债券市场的配置仍将是增长趋势债项稳定的客户和长期机构客户资金相对稳定，不会出现大比例赎回

北京某优秀债基经理表示，对于机构而言，债券仍是资产配置的重要环节，短期调整不会对机构配置债券的策略产生明显影响。

不过，伴随着债券基金业绩的变脸，不同机构基金对债券投资和产品选择的反应也在分化。

华南某大中型基金公司内部人士告诉记者，从中期来看，债基机构的需求仍在增加短期来看，对于负债稳定的客户，债市调整幅度大，节奏急，1~2个交易日就会回到胜算合适的点位市场普遍认为，债券市场出现熊市的概率较小，因此这类客户的赎回意愿较低但对于负债也受到债市调整风险影响的机构客户，出于流动性管理和赎回的需要，会有更大的赎回意愿

北方某大中型基金公司债券基金经理表示，债市快速下跌，机构投资者和个人投资者的赎回选择出现明显分化最近几天，个人投资者受到大量消息的打击，在恐慌中纷纷跟风赎回但部分机构的长线资金在大跌后看到了机会，买入动作越来越密集

"市场波动是考验经理人的试金石."中加基金固定收益部总监闫培贤表示，机构资金的行为可能会有结构性的变化，风险管控能力更强，收益稳定性更高的产品会被优先考虑而那些净值波动大，风险收益比低的产品，可能会遭遇资金的持续流出

面对资本债市场的调整，赎回表现出现分化不过，据多位业内专业人士分析，当前债市的超预期调整，从中长期来看可能是一个很好的投资机会

北京某优秀债基经理表示，从中期来看，经济基本面有一个止跌—触底—盘整—复苏的过程在此背景下，宏观流动性保持宽松的可能性较大短期债券市场快速调整，绝对收益率和利差得到一定程度的修复，风险得到部分释放，债券市场利空的局面将得到改善

东方基金固定收益研究部副总经理刘长军表示，债券市场的超预期调整可能是更好的投资机会中期来看，货币政策处于稳中偏松的通道，债券市场已经表现出一定的配置价值

马全生认为，债券市场的每一轮调整都为未来留下了空间目前无论从经济基本面，金融状况，还是市场预期来看，进一步大幅回调的支撑都不大

闫沛贤表示，近期资金价格较之前有所回落，短期品种非理性抛售压力也有所缓解，市场流动性有企稳迹象下一阶段，债券市场的运行逻辑将回归经济增长和货币政策的框架短期看流动性能不能稳定，中长期看要观察基本面和货币政策的变化

时代基金和招商基金固定收益投资部也表示资金利率快速回归利率走廊中心，短期资产基本完成重定价债市的调整压力仍需等待负反馈的消解但从调整区间来看，悲观情绪得到了充分释放，大部分资产进入了较好的配置区间